Профессиональным игрокам известно, что для максимизации своей прибыли необходимо использовать критерий Келли, который позволяет определить оптимальный размер ставки. Мы предлагаем познакомиться с точкой зрения на этот показатель биржевого маклера с большим опытом работы на финансовых биржах Джо Пета.
Пета более десяти лет работал в качестве маркет-мейкера на Уолл-стрит, после чего написал книгу, в которой сравнивал принципы работы на финансовой биржи и размещение спортивных ставок. Пета разработал собственный метод спортивных ставок, базирующийся на тех же принципах, что работают и в мире финансов. При этом, по его мнению, важную роль в этом сыграла возможность получения информации о наработках других исследователей в той же области. Пета рассказывает, что во времена его работы в фирме Артура Андерсена, занимавшейся финансовым аудитом, он на примере организации работы отдела консультационно-информационных услуг понял, насколько важно знать о большом количестве отраслевых методик анализа и насколько важно уметь правильно и вовремя их использовать. Причем зачастую речь идет о перенятии опыта из сфер, которые, казалось бы, не имеют ничего общего с исследуемой. Например, авиакомпания Southwest Airlines смогла сократить время разворота воздушных судов при необходимости сменить курс на противоположный не благодаря наработкам других авиакомпаний, а за счет изучения методов, которые использовали механики гоночной серии NASCAR. Таким же образом можно поступить и со спортивными ставками, перенимая опыт из финансового сектора, где по сути также делаются ставки — на рост или падение котировок, на прибыльность инвестиций и так далее. Кстати, важно понимать, что хотя в спортивных ставках, как и на Уолл-стрит, все хотят получать прибыль, но в большинстве случаев ставки делаются ради развлечения, для азарта, а не как настоящая инвестиция. Однако, уже сейчас повсеместно создаются инвестиционные фонды, которые пытаются приумножить свои средства не за счет игры на бирже, а за счет игры на спортивных ставках. Одним из таких фондов и управлял Пета в 2012 году — его компания делала ставки на чемпионат MLB в Лас-Вегасе, привлекая средства сторонних инвесторов. Его структура — фонд, по сути являлась сторонним активом, если выражаться языком финансистов.
Преимущество таких фондов в том, что они в значительной степени являются возможностями для взаимно независимых инвестиций. Например, на рынке акций или финансовых инструментов в любой момент может грянуть кризис и тогда большинство игроков оказываются в убытках. Этого не произойдет или, точнее, подобное произойдет с куда меньшей вероятностью в случае, к примеру, с инвестированием в редкие вина, которые с возрастом становятся только дороже.
Каким образом можно применять финансовые инструменты в спортивных ставках? Например, можно попробовать использовать индекс S&P. Это один из самых известных индексов в США и во всем мире. Он объединяет финансовые показатели 500 крупнейших компаний США. Десятилетия исследований показали, что инвестиции в данный индекс, то есть покупка акций компаний из этого индекса не по-отдельности, а общим пулом, позволяет получать прибыль в размере 8% годовых. Конечно, в России такими цифрами никого не удивишь, но в США, где инфляция гораздо ниже, чем в нашей стране, 8% - это много. Конечно, результаты исследования не говорят о том, что 8% чистой прибыли удастся получать каждый год. Безусловно, будут колебания и периодически индекс будет падать — риск присутствует всегда. Тем не менее, в целом подобные инвестиции менее рискованны и при этом требуют куда меньше времени на анализ. Также стоит отметить, что за последние десять лет — за это время произошло несколько экономических подъемов и спадов, совокупный объем инвестиций в индекс S&P 500 колебался в пределе 0,85% в день — такие расчеты получены на основе примерно 2,5 тысяч операционных дней в период с 2007 по 2016 года. То есть так называемая ожидаемая доходность или окупаемость в 8% в год должна быть скорректирована на 85 базисных пунктов в каждый день. Теперь для поиска более привлекательного направления для инвестирования надо опираться как раз на эти два параметра — нужен инструмент, позволяющий при том же риске получать больше 8% прибыли в год или позволяющий получить те же 8%, но с меньшим риском (то есть корректировка на колебания объема инвестиций должна быть меньшей, чем 85 базисных пунктов).
Теперь рассмотрим вопрос, может ли быть полезен критерий Келли, когда в спортивных ставках используются подходы, аналогичные работе на финансовой бирже? Классическим примером работы критерия Келли является пример с монеткой. Предположим, что реальная вероятность выпадения «орла» составляет 52%, тогда как букмекеры предлагают сделать ставку на такой исход с коэффициентом 2.00, то есть оценивают вероятность исхода в 50%. В этом случае по критерию Келли размер ставки должен составить 4% от суммы банкролла. С одной стороны, подобный подход позволит увеличить доход, который и так с математической точки зрения гарантирован. Но с другой, когда речь идет об управлении целым фондом, это приведет к неприемлемому уровню отклонения.
Представьте, что каждый день Вы находите событие, которое с математической точки зрения гарантирует Вам доход в 2%. В этом случае существует вероятность того, что фонд по итогам года не только не продемонстрирует роста, но и «просядет» на 40%. Причем вероятность не так уж низка и составляет 10%. И дело как раз в том, что ежедневное отклонение может оказаться слишком большим — выше упомянутых 85 базисных пунктов для инвестирования в S&P 500 при доходности ниже 8% годовых.
Еще одним недостатком критерия Келли является то, что он может хорошо показать себя только на малых объемах ставок. А когда речь идет о больших суммах финансовых средств, вряд ли он применим. Представьте, что кто-то попробует сделать ставку в казино корпорации Wynn Resorts, стоимость которой оценивается в 9 млрд долларов США, в размере 500 миллионов. Если рассмотреть эту ставку как ставку самого казино, то она будет соответствовать критерию Келли, учитывая закладываемую им маржу в котировки. Но вряд ли можно представить, что казино рискнет сделать такую ставку. Соответственно, оно не позволит сделать ее и своим клиентам, так как теоретически это может привести к банкротству самого игорного дома. То есть в данном случае критерий Келли может показать оправданный размер ставки слишком большим — как психологически, так и финансово. И поэтому новые фонды, создаваемые для управления капиталом посредством спортивных ставок, не используют этот критерий, так как в их распоряжении оказывается слишком большой банкролл.
